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耶伦在危机期间领先曲线,2009年成绩单显示

耶伦大学在金融危机最黑暗时刻的判决主要是由随后发生的事件所证实,美联储周三公布的2009年货币政策会议记录显示。

那一年,由于美国经济每月减少数十万人的工作岗位,经济以几十年来最快的速度萎缩,耶伦在提倡更大的货币政策刺激措施时放松了对通胀的担忧,并警告称劳动力市场可能出现衰退要持续多年。

耶伦在危机期间倡导财政和货币政策刺激措施是众所周知的。 当时,作为旧金山联邦储备银行行长,她公开比较了美国的情况与大萧条以及整个20世纪90年代影响日本的通缩停滞。

经济学家和历史学家将讨论美联储在未来几年采取的应对危机的步骤,但新发布的美联储内部审议记录显示,未来的主席在许多人没有的情况下对经济有现实的预测,在美联储最终将采取的非常规货币政策方面处于领先地位。

在2009年1月与当时的董事长本•伯南克(Ben Bernanke)召开的电话会议上,由于美联储最近将短期利率一直推向零并提升其资产负债表以纾困银行,耶伦指出美联储需要平息担心它和奥巴马政府会引发过高的通货膨胀。

“越来越多的人担心美联储会放弃印钞票以刺激经济,而且从长远来看,万亿美元的赤字和数万亿美元的资金创造只会产生一个结果,即通货膨胀导致的高通货膨胀。耶伦在线上告诉其他美联储成员。

耶伦评论说:“现在,我认为这种推理完全是错误的,但它已经存在,我认为我们需要考虑它,因为它对我们作为一个机构的可信度是危险的。” “因此,我认为我们不得不说我们不愿意容忍高通胀。”

在那次电话会议上,耶伦还呼吁美联储设定年度通胀率为2%的目标,这是2012年通过的一项建议。

通货膨胀将在2009年转为温和通缩,7月消费者价格同比下降2%。 许多人担心的猖獗的通货膨胀从来没有实现过。 在整个经济复苏期间,消费者价格已经上涨至低于美联储计划维持的2%的速度。

在本月在华盛顿举行的美联储货币政策委员会会议上,耶伦警告称,“我们处于一个非常深刻和持久的经济低迷时期,我不得不眯着眼睛看到隧道尽头的任何光线。”

耶伦表示,即使“在财政刺激措施庞大的情况下,经济回归潜力还需要很多年才能消除经济疲软。”

在3月份的会议上,她说她“担心我们甚至可能得不到适度的U形复苏,更不用说V形复苏”,这是对图表中经济产出增长形态的一种参考。 其他美联储官员所共有的预测证明是准确的,因为金融危机后的复苏最终将证明是大萧条以来最慢的一次。

耶伦列举了三个会影响经济复苏的因素:其他国家也遭受严重衰退,无法提供外部需求来源; 银行体系的健康状况不利,限制了货币政策的效果; 以及家庭和政府资产负债表状况不佳。 家庭需要五年时间才能完成资产负债表的支撑并再次开始偿还债务。

在那次会议上,耶伦是美联储大规模债券购买计划的坚定拥护者,现在通常被称为量化宽松政策。

在下个月,在最初推出量化宽松政策之后,耶伦告诉伯南克和公司,最好的策略是加快债券购买。 “我没有理由让我们的粉末保持干燥,”她说。 “所以我更愿意采取适当的,大胆的行动来尽快刺激经济。”

她的建议没有被采纳 - 至少在那时没有。 在2009年底失业率飙升至10%并且在2010年接近该水平之后,美联储最终将启动一项价值6000亿美元的债券购买计划,现称为QE2。 即使最终未能实现自我维持的复苏,伯伦克美联储将与耶伦担任副主席,将在2012年底采取另一轮量化宽松政策,最终将资产负债表扩大至4.5万亿美元,然后在2014年秋季结束。

耶伦在2009年8月预测,最终研究人员会将该季度作为经济衰退正式结束的标志。 她并不遥远,国家经济研究局最终表示经济衰退于2009年6月结束。

但直到12月,耶伦才表示担心央行低估了经济衰退带来的劳动力市场影响。

她指出,她在旧金山联邦储备银行的预测员对联邦储备委员会的预测“不相信”。 “我的联系人更有可能考虑继续裁员而不是任何实质性的招聘。事实上,其中一人说,'招聘变得时髦,'”她说。 她说,企业“仍然受到最近事件的震惊和创伤。”

耶伦全年都强烈支持货币和财政刺激计划。 她在1月份在旧金山回家的一次公开演讲中表示,“现在是时候”全力以赴“ - 即采取货币政策和财政政策 - 以避免陷入深刻而持久的经济衰退。”

然而,她意识到外界批评者会认为美联储过度扩张,并提倡透明和明确其作为回应的目标。

“为了缓和这种担忧,我们必须强调和捍卫我们的独立性,表达对我们在合适的时机收紧货币条件的能力的信心,并强调我们维持价格稳定的决心,”她在8月份表示。

这些担忧在事后看来也是有根据的,2015年国会正在重新努力加强对美联储的监督和问责。